刚看到联影三季报的时候，所长是很不解的，2022年上半年，即便疫情这么严重，联影都实现了营收41.73亿（同比增长35.23%）、净利润7.74亿（同比增长19.52%）的好成绩。而且看前几年的趋势，很明显是国产化背景下，过了一定的坎，业绩加速了。
原以为公司三季度增长会更厉害，至少会比上半年强，但第三季度公司仅录得营业收入 16.87 亿元，同比增长 6.66%，归母净利润 1.25 亿元，同比增长 1.35%的成绩。
所长个人认为，之前大概率为了上市调节了业绩，所以上市后的三季度就差一点，不过，不论如何，联影四季度的业绩都不太可能很糟糕。
答案和迈瑞一样，2000-3000亿医疗设备贴息贷款。
在联影上市前，《价值事务所》就有讲，联影和华大智造一样，是肩负着突破高端制造卡脖子任务的国货之光，而且在国内相应的细分领域内，他两都是独苗，在国内找不到同一个量级的对手。
这里需要额外注意，虽然联影和迈瑞都是做大型医疗设备，但两者的产品线却并没有产生交集，迈瑞的医疗影像业务暂时只有超声，而联影的影像业务除了超声全都有。
像大型高端医疗设备这种多学科交叉知识密集型、人才密集型、资本密集型和创新密集型的高门槛行业，基本不存在任何弯道超车的可能。因此，所长说，联影、华大在国内各自细分领域都是独苗，没有对手。
配给联影当对手的只有外资企业，而他的使命是要实现国产对外资企业的替代。所以，我们近期追踪联影，其实应该重点看他在海外的突破情况，如果产品都能得到海外的认可，在海外杀出一条血路，那公司就是真行，而非国内硬拖起来的行。
海外进展超预期
三季报中，联影除了财务数据什么都没有披露，不过在其投资者交流中却披露了非常多的经营信息。
其中，非常重要的就要属公司海外进展。
在2020年底时，联影来自海外的营收占总营收比仅为4%；2021年，这个数字飙升到了7%；到2022年三季度时，这个数据进一步提升至12.6%，实现营收7.46亿元，同比+149.61%。
这个速度真的非常快，快得有点让人觉得不可思议。
并且，不同于很多国内厂家以海外中低端市场作为突破口，试图走农村包围城市路线，联影的海外战略是高举高打，打一开始就瞄准高端市场进行突破，公司还列举了今年几个重要装机案例，在美国加州大学戴维斯分校和密歇根州立大学完成两米PET/CT装机，在美国肿瘤治疗中心完成高端PET/CT装机，在休斯顿完成3期磁共振。
甚至在印度这种整体偏低端的市场，公司的高端化策略都获得了成功，号称医疗设备里的苹果，增长非常快，尤其核医学市场的占有率已经位于前列，今年在印度的订单增长约1亿美元。
截至三季度，公司已有 39 款产品获得CE认证，可在超过 60 个国家销售；有38 款产品在 FDA 拿证，可在美国销售。
这样的突破充分说明，联影在大型医疗设备领域是真的很能打。
三季度的其他看点
2022年前三季度，联影的58.59 亿销售收入中，设备为51.9亿元，同比+20.91%；服务为5.42亿元，同比+70.68%；软件为4793万元，同比+75.02%；其他为7739万元，同比+177.53%。
值得我们注意的是服务这一块，由于设备装机量在提高，服务的收入必然会随之提高，2021年底，公司的服务收入占整体营收比为6.8%，2022年三季度提升到了9.3%。
这里需要额外解释一下，所谓的服务，就是一些维保、延保、维修的售后服务，假设一些零件、配件需要更换，这个收入公司放在了其他里面。
很多同学对大型医疗设备长期增长天花板存疑，觉得这种大型医疗设备其实和空调差不多，买了一次可能十年才会更换，这种低频消费其实会有点偏周期。对于设备本身而言，确实如此，但这种大型医疗设备毕竟人命关天，终究还是和空调不一样，售后服务其实非常重要。
我们看国际大型的医疗设备厂商GPS（GE、西门子、飞利浦），他们的服务收入基本可以占到整体营收的40%-50%，和卖设备的收入几乎一致了。这种服务带来的营收就具备重复消费属性，可以提供十分稳定的现金流。
随着未来联影装机量提高，这个服务收入占比必然会向GPS靠拢。
最后
总体而言，联影的这份三季报，除了单三季度业绩稍微有点放缓（大概率是业绩调节所致），落实到经营层面，各个指标都是在向好的方向发展。
本次国内医疗领域2000-3000亿贴息贷款，联影基本可以说是国内厂家最大的赢家。除了医疗方面外，教育行业其实也拿到1000-2000亿贴息贷款，联影由于有9.4T超高场动物磁共振成像系统uMR 9.4T、动物全身PET-CT uBioEXPLORER这样适合科研院所、高校的科学仪器产品，在这个领域其实也可以分到一杯羹。
该文章投稿作者：满路 香，如若转载，请注明来自鱼鳞桐程网：https://www.yulintongcheng.com/250201.html
